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疯狂、恐慌和瓦解:普通人该如何应对“金融危机”?

本文摘要:文 | 臧博全球新冠疫情跌宕起伏、远未平息,一场新的金融风暴又从华尔街扑面而来。多事的2020年3月,在疫情等多重因素叠加影响之下,美国经济以致世界经济均遭遇重击,美国政府一连出台多项经济振兴方案却未立竿见影,美股近期更是频繁遭遇暴跌,十天之内触发四次熔断。美国股市以致世界经济的下一步走势,均令人深感忧虑。 金融危机如同水中投物,最初震荡虽在华尔街,随后却会如波纹状连续外溢,最终的打击将边及世界各国。而历次金融危机的本质和生长纪律虽各具特性,但在一些大的方面多有类似之处。

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文 | 臧博全球新冠疫情跌宕起伏、远未平息,一场新的金融风暴又从华尔街扑面而来。多事的2020年3月,在疫情等多重因素叠加影响之下,美国经济以致世界经济均遭遇重击,美国政府一连出台多项经济振兴方案却未立竿见影,美股近期更是频繁遭遇暴跌,十天之内触发四次熔断。美国股市以致世界经济的下一步走势,均令人深感忧虑。

金融危机如同水中投物,最初震荡虽在华尔街,随后却会如波纹状连续外溢,最终的打击将边及世界各国。而历次金融危机的本质和生长纪律虽各具特性,但在一些大的方面多有类似之处。因此,每次金融危机发作,或者经济过热而导致危机隐忧浮现,金融从业者和学术界总会泛起一种“回访历史”的潮水,以从过往危机从发作到治理的履历中罗致思想资源。

有鉴于此,本次书单选入八本回首金融危机历史,反思其渊源、历程与影响的著作。每一次危机,总会让岑寂者反思过往、回访历史。经济学家加尔布雷思讲述金融危机的名作《1929年大崩盘》,即是逢经济危机便会被无数人回访的作品。自1955年面世以来,历次华尔街股灾与变局中,这本书都市被加印或重版,以至于作者也说,这本书每次被摆上书架,便对应着又一次泡沫危机和投机风潮。

1929年的美国股灾无比惨烈,被称为“屠杀百万富翁的日子”,《1929年大崩盘》全面、系统而准确地评述了这次危机全历程,近80年后依旧是解读1929年经济危机和金融投机问题的经典之作。历次股灾中常能见到的另一重要因素是“动物精神”——公共的信心高涨或跌入谷底,都将对股票价钱和经济运动发生直接和重大打击。在资本市场中,信心的有无至关重要,民众从兴奋到焦虑甚至恐惧的情绪颠簸,可能会对资产价钱以及金融部门以外的经济运动造成极大影响。

此次新冠疫情等意料之外的威胁,造就民众对经济前景的信心下降,想必也是华尔街股价大跌的外部导源之一。两位诺奖经济学家乔治·阿克洛夫和罗伯特•席勒合著的《动物精神》,便着眼于这一维度,通太过析数次全球金融危机的凄惨事实,指出强大的心理驱动力可以大大削减一个国家的财富;在资本市场,动物精神展现了一个简朴的逻辑——信心很重要,没有信心也很重要,当民众情绪从极端喜悦到焦虑甚至畏惧,其在股票价钱以及经济运动上的影响可能极其恐怖。查尔斯·金德尔伯格的《疯狂、恐慌和瓦解:金融危机史》,梳理了近400年来金融危机的起源、历程与影响,并以简练通俗的语言出现金融危机的模式、纪律、起因和影响,以及金融危机中的非理性因素。

每逢经济危机时,民众一定履历“疯狂、恐慌和瓦解”的三阶段,而这种非理性所带来的影响可能会胜过任何准确的盘算。1 《1929年大崩盘》(美)约翰•肯尼斯•加尔布雷思著,沈国华译,上海财经大学出书社2006年11月这是加尔布雷思的名作,是恒久以来学术界和证券投资界大量引用的极具代表性的作品。第一版于1955年面世,今后长销不衰,近80年后依旧是解读1929年经济危机和金融投机问题的经典之作。

更有意思的是,《1929年大崩盘》每次大量重印并被摆上书架,往往对应着又一次潜在的泡沫危机和投机风潮。今后,岂论是在20世纪70年月的离岸基金热潮中,还是1987年的股市风暴,甚至2008年的全球金融危机,总会有人在履历“阵痛”之后将眼光转向已往,反思1929年的那次股灾,回溯加尔布雷思的看法。

1929年美国股市大崩盘被称为“屠杀百万富翁的日子”,危机后的4年中,美国海内市场总值下降30%,1500万人失去事情,堪称金融史上一场惨烈的股灾。加尔布雷思这本书专注于这场金融危机,全面、系统而准确地评述其全程,旨在审视历史的教训及金融界盲目乐观和利用权力的结果,并“揭出病根,引起疗救的注意”。2 《大萧条:人类经济生活中最为凝重悲怆的画面》(美)狄克逊·韦克特著,何严译,北京邮电大学2015年6月历史总在重复自己,经济周期会不请自来。当下很可能面临着新一场金融风暴,90年前的大萧条是否会重现?其时的人们又是如何熬过那些日子,谜底或许能从这本形貌大萧条的书中找到线索。

本书分为两部门,前半部门着重于形貌政府在大萧条时挽救经济的努力,关于新政及其立法的笔墨颇多;后半部门则关注美国生活的方方面面,以长镜头的方式向人们展示了大萧条带给美国的影响。作者亲历过他所形貌的历史时期,得以从一个旁观者和记载者的角度,以白描的方式,岑寂、客观地向人们展现谁人时代所发生的事情。

为读者摹仿了一个充斥着种种矛盾的时代,为我们展现了谁人时代特有的凝重与悲怆,忧伤与希望。3 《疯狂、恐慌和瓦解:金融危机史》(美)查尔斯·金德尔伯格等著,朱隽等译,中国金融出书社2011年4月本书也是讲述金融危机之实质的经典作品之一。书名中所谓“疯狂、恐慌和瓦解”,正是指金融危机的三个阶段。

作者梳理分析了近400年来金融危机的起源、历程与影响,以简练通俗的语言出现金融危机的模式、纪律、起因和影响,以及金融危机中的非理性因素。作者认为,非理性因素如此频繁地让直接或间接卷入危机旋涡中的人们越发杂乱,这自己就像一个笑话;疯狂、恐慌和瓦解的发生及其最终的规模也取决于其时的钱币市场和资本市场的结构。

金德尔伯格开创的金融危机历史研究法,将继续引领厥后者不停探索。本书总结的一个普遍性的、最具适用性的教训是:非理性可能会胜过准确的盘算。金德尔伯格教授阻挡迷信权威,不盲从那些看似天经地义的理论体系,他认为置基本事实于掉臂,而盲目依附于刻板的信仰,正是非理性的一种越发危险的体现,如果政府这么做,危险尤甚。4 《大熊市启示录:百年金融史中的超级恐慌与时机》(英)拉塞尔•纳皮尔著,张昊译,机械工业出书社2019年7月这是一本讲述拉下一个熊市何时到来的书。

拉塞尔的一个重要结论是,一个大熊市通常是通缩(或者至少是正在发生的通缩风险)引发的;而正是这股通缩的气力使得股市见底。现有的资本市场理论通常漠视历史研究,而大部门金融历史书籍都淡化历史实践中的原理。

这本书的目的就是提供一个实用的历史金融市场研究。拉塞尔认为,大多数投资者错误地认为股票是一种资产,实际上它们是“资产与欠债之间的一小块希望”。作者通过视察市场在熊市底部的运作机理,资助投资者为未来的挑战尽可能做好准备。

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本书回首和剖析了美国股市历史上频频大熊市的底部 ——1921年、1932年、1949年和1982年,为投资者提供了一部金融领域的指南,并归纳出绝佳抄底时机所具有的特征。5《这次纷歧样:八百年金融危机史》(美)卡门·莱因哈特等著,綦相等译,机械工业出书社2012年9月2009年全球金融危机事后,经济学家卡门·莱因哈特和肯尼斯·罗格夫出书本书,但作者的本意却与书名相反,他们要强调的是经济危机并没有太多新鲜之处,而是一再重复一些固有元素。

他们经由深入的研究、严谨的分析,指出历史上金融危机发生的频率、连续的时间和影响水平都惊人的相似。本书便旨在展现800年间金融领域的跌宕起伏纪律。当前世界很可能面临着一场新的经济危机,如果差池过往的危机举行深度分析,便无法弄清楚当前可能面临的风险和潜藏的威胁,究竟如莱因哈特和罗格夫所说,过分的债务积累所造成的系统性风险,在经济繁荣期总会显得并没有那么严重和危险。

正是出于这样的思量,莱因哈特和罗格夫凭借纵贯数百年的数据整合分析,造就这本优秀的关于金融危机的实证分析著作。本书对于那些希望相识当前和以往危机的读者,以及谋划如何应对未来危机的读者来说,是必读之书。6《压力测试:对金融危机的反思》(美)蒂莫西·盖特纳著,益智译,中信出书社2015年3月盖特纳被誉为“拯救美国经济的焦点人物”, 资助美国渡过了大萧条以来最严重的金融危机,从繁荣到萧条到抢救再到苏醒。他在这本回忆录中回首了美国如何乐成渡过了政治和金融系统的最终压力测试;在讲述危机台前幕后的同时,解释为了修复近乎破碎的金融体系,防止国家经济走向瓦解,制止了第二次经济大萧条,自己如何做出种种艰难决议以及在政治上不受接待的决议,却也失去了美国人民的支持。

书中也出现了盖特纳部长鲜为人知的一面,从他在外国家过的童年开始回忆,直到讲述了早期作为年轻的财政部官员,如何资助应对20世纪90年月的国际金融危机,然后形貌了在华尔街繁荣破灭之前他所见、所履历和所错过的诸多往事。盖特纳也形貌了危机后的余震,包罗政府努力解决高失业率,一系列残酷的对赤字和债务的政治斗争,等等。

7 《十年循环:从亚洲到全球的金融危机》(马来西亚)沈联涛著,杨宇光等译,上海远东出书社2016年1月本书从内部人的视角对当前世界金融风暴举行了奇特形貌。作者是一个亚洲金融的羁系者,曾亲身到场有关羁系政策和国际金融体系设计的重要讨论。在书中,他联合自身履历,从制度及其演进的角度,在历史、宏观、微观三个层面审视了导致20世纪90年月后期和2007~2009年这场现在仍在举行的全球危机的种种原因,并对危机各国(地域)接纳的应对措施及国际金融机构的救援措施举行了反思。

作者在书中指出,自己毕生接受的都是西方经济学体系造就,但如今也开始质疑主流经济学的种种前提假设,尤其是自由市场意识形态。作者认为,只管主流经济学仍在不停演变,但基本模型仍然是对世界的机械化及片面明白;主流经济学不光没有预测到全球金融危机的发生,同样无法对如何走出危机给出有价值的建议;21世纪的亚洲,拥有世界人口的55%,无论是好是坏,对世界的影响力都是庞大的,因此要视察世界,仅从西方的视角出发远远不够。8《动物精神:人类心理运动如何驱动经济、影响全球资本市场》(美)乔治·阿克洛夫等著,黄志强等译,中信出书社2014年1月在这本书中,经济学家乔治•阿克洛夫和罗伯特•席勒质疑了导致人们深陷金融危机的原因,并提出了可以扭转经济局势并恢复财力的全新看法。

数次全球金融危机凄惨地证实了,强大的心理驱动力可以大大削减一个国家的财富。在资本市场里,动物精神展现了一个简朴的逻辑:信心很重要,没有信心也很重要。当民众情绪从极端喜悦到焦虑甚至畏惧,其在股票价钱以及经济运动上的影响可能极其恐怖。

两位作者探讨了动物精神如何影响宏观经济的运行;乐成地说明晰传统的宏观经济学分析之所以往往失灵,是因为它不仅对失业及信贷市场这样的制度体系熟视无睹,更在于疏于分析哪些难以记载的行为模式。在资本市场中,信心的有无至关重要,民众从兴奋到焦虑甚至恐惧的情绪颠簸,可能会对资产价钱以及金融部门以外的经济运动造成极大影响。(作者为本刊文化编辑)。


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